【券商聚焦】东兴证券维持中通快递(02057)“强烈推荐”评级指价格竞争导致Q2盈利承压

来源：金吾财讯时间：2025-09-15 16:03:18

(资料图)

金吾财讯 | 东兴证券研报指，中通快递(02057)发布2025中报，二季度单季公司完成业务量98.47亿件，同比增长16.5%，市场份额下降0.1pct至19.5%。公司Q2调整后净利润20.53亿元，同比下降26.8%。Q2公司业务量增速为16.5%，略低于行业均值的17.3%，故市场份额下降0.1pct至19.5%。考虑到行业包裹结构持续向低单价业务倾斜，公司在平衡份额与质量的情况下能够实现接近行业均值的增速尤为不易。下半年在综合考虑当前经济、竞争及政策环境构成的新格局后，公司强调长期坚持质量优先，并下调了全年的业务量指引至388-401亿件，对应业务量同比增长14%-18%（原为408-422亿件，对应同比增长20-24%）。考虑到当前反内卷格局下，低价倾销被压制，行业增速出现整体性下降，下调业务量指引较为合理。该机构指，由于Q2较高的增量激励，公司单票盈利水平短期承压，单票毛利由去年同期的0.42元降至0.29元，单票调整后净利润由0.33元降至0.21元。公司单票毛利降至接近21Q2（上一轮价格战最为激烈的阶段）的水平，足见Q2价格竞争之激烈。该机构预计下半年行业及公司盈利情况将有好转。随着反内卷环境的形成，公司调整业务量指引，并将战略重心转向质量优先，预计下半年的增量激励会有所下调，激励的流向也会更加合理，虽然业务量增速中枢预计会有所下降，但单票盈利水平会相应回升。该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为88.5、102.2与115.3亿，对应PE分别为13.0X、11.2X和10.0X。公司作为通达系龙头的地位稳固，能够在价格战中维持相对稳定的盈利水平，具备较强的安全边际。该机构维持公司“强烈推荐”评级。

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